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农林牧渔行业9月行业动态报告:关注确定性高,增速稳健的养殖后周期子行业,维持“推荐”评级
 [打印]添加时间:2021-04-28   有效期:不限 至 不限   浏览次数:22
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1)猪肉价格震荡态势,CPI 同比小幅上行。20 年 8 月,我国 CPI同比上涨 2.4%,其中食品项同比+11.2%,食品中猪肉同比+52.6%;8 月 CPI 环比为+0.4%。期间猪肉价格基本处于震荡态势,影响 CPI 猪肉环比上升 1.2%。20 年 8 月,我国农产品进口金额为 136.36 亿美元,同比+2.59%,出口金额为 62.31 亿美元,同比-2.05%,贸易逆差 74.05亿美元,同比+6.85%。

2) 猪价高位震荡,Q4 或现季节性上涨。在猪周期方面,我们此前分析认为 20H2 会出现年内高点或次高点,目前来看基本符合我们的推演。8 月猪价出现年内次高点,之后处于高位震荡状态。我们认为20Q4 猪价将呈现季节性波动。一般来说,10 月为价格洼地,11-12 月猪价开启季节性上涨态势。综合来说,20Q4-21Q1 我们认为猪价依旧处于高位状态,但周期下行趋势也将不可避免的开启。

3) 饲料、疫苗后周期行情进行中。在养殖后周期领域,饲料、疫苗为确定性较高的子行业,且多重因素利好行业上行. 共有逻辑为生猪存栏提升利好饲料、疫苗消费量增长。此外,其各自逻辑是:1)饲料:受非瘟影响,饲料行业集中度呈提升趋势。猪肉替代逻辑带动其他品类饲料销量提升及结构优化。2)疫苗:集中度提升带动市场苗渗透率提升,招采苗提价增厚行业规模,非瘟疫苗为行业扩容带来想象。可选疫苗成为养殖利润丰厚、存栏回升阶段的受益弹性主体。行业整体呈现 19 年萎靡、20H1 大幅好转的状态。目前我们认为行业拐点已经来临,未来业绩相对确定。

4)年初至今板块表现强于沪深 300,农产品加工表现突出。年初至 9 月 25 日,农林牧渔板块整体上涨 35.68%,同期沪深 300 上涨17.06%。对比农林牧渔各子行业,农产品加工板块涨幅最大(+55.82%),种植业、饲料、禽畜养殖次之,分别为+50.81%、+34.42%、28.27%。本月初至 9 月 25 日,农林牧渔板块整体下跌 10.96%,其中饲料、畜禽养殖、种植业跌幅居前,分别为-17.3%、-13.73%、-10.19%。

投资建议本月农业板块整体下跌,部分核心子行业估值回落,我们认为可重点关注疫苗与饲料中逻辑确定、业绩增速稳健的个股,包括中牧股份、禾丰牧业、天康生物、海大集团。此外,粮食产业相关亦可关注,叠加四季度政策频出预期,建议关注隆平高科。